KRIPTO tržište u 2025. godini neprepoznatljivo je u usporedbi s onim iz 2021. Nema više paraboličnih skokova cijena, uzavrelih rasprava na Redditu, pomame za NFT-ovima niti eksplozije pretraga na Googleu. Umjesto toga, glavnu riječ vode izvješća za regulatorna tijela, ugovori o skrbništvu i tokenizirane državne obveznice. Euforiju malih ulagača zamijenila je tiha dominacija Wall Streeta, a tržišnu infrastrukturu Bitcoina i kretanje cijena sada kontroliraju velike banke, piše CryptoSlate.

Konkretni primjeri potvrđuju ovaj trend: BlackRockov spot Bitcoin ETF (IBIT) do 22. prosinca držao je 776.100 BTC-a, JPMorgan je pokrenuo tokenizirani novčani fond s početnih 100 milijuna dolara, dok je Broadridge samo u studenom obradio 7,4 bilijuna dolara u tokeniziranim repo transakcijama - nevjerojatan rast od 466 % na godišnjoj razini. Manija malih ulagača koja je obilježila prošli ciklus je nestala, a Wall Street je preuzeo skrbništvo nad ovom vrstom imovine.

ETF-ovi kao novi ulaz na tržište

Mirovinski fondovi, investicijski savjetnici i korporativne riznice sada svoj pristup kriptovalutama ostvaruju gotovo isključivo putem ETF-ova, a ne direktnom kupnjom na burzama. Nedavno izvješće CoinSharesa pokazuje da su kripto ETP-ovi (proizvodi kojima se trguje na burzi) od početka godine do 18. prosinca privukli oko 46,7 milijardi dolara neto priljeva.

Podaci Bitboa otkrivaju da američki spot Bitcoin ETF-ovi drže 1,3 milijuna BTC-a, što je ekvivalentno imovini od 115,4 milijarde dolara i čini 6,2 % ukupne cirkulirajuće ponude Bitcoina. Pritom dominira BlackRockov IBIT, koji s imovinom od 66 milijardi dolara i 776.100 BTC-a čini više od polovice američkog tržišta.

Ovi proizvodi nisu namijenjeni malim ulagačima, već velikim alokatorima kapitala kojima su potrebni regulatorni okviri i dnevno izvještavanje bez brige o privatnim ključevima. Ova promjena vidljiva je i u medijskom izvještavanju.

Početkom prosinca, povratak cijene Bitcoina prema 90.000 dolara analizirao se gotovo isključivo kroz prizmu ETF tokova, a ne kroz obujam trgovanja na Coinbaseu ili likvidacije na Binanceu. Priljevi u ETF-ove sada se prate kao ključni makroekonomski signal, baš kao i kod dionica i obveznica.

Čak je i francuska središnja banka, Banque de France, koristila SEC-ova izvješća kako bi analizirala akumulaciju Bitcoina i Ethereuma od strane američkih institucija, što je jasan znak da ova klasa imovine prelazi iz "čudne" u "sistemski relevantnu".

Institucije dominiraju obujmom trgovanja

Knjigama narudžbi na centraliziranim burzama sada dominiraju fondovi i takozvani "market-makeri". Analiza tvrtke Nansen pokazala je da su institucionalni klijenti u 2025. godini činili gotovo 80 % ukupnog obujma trgovanja na centraliziranim burzama (CEX).

Burza Bitget izvijestila je da su institucije do rujna činile 80 % njihovog volumena, što je ogroman skok s 39 % u siječnju, s prosječnim mjesečnim trgovanjem od oko 750 milijardi dolara. Druga istraživanja potvrđuju ovaj obrazac.

Anketa EY-Coinbasea otkrila je da 83 % ispitanika planira povećati svoje kripto alokacije u 2025. godini, dok je izvješće AIMA-e pokazalo da 55 % tradicionalnih hedge fondova sada ima izloženost prema digitalnoj imovini, u odnosu na 47 % godinu ranije. Statistički je jasno: većina trgovanja i novi kapital u 2025. godini dolaze iz institucionalnih izvora.

Banke su preuzele infrastrukturu

Infrastrukturne temelje tržišta sada drže velike banke, a ne kripto tvrtke. Galaxy Research je 2025. označio kao godinu u kojoj su divovi poput BNY Mellon, State Street, JPMorgan i Citi prešli s pilot projekata na aktivne usluge, donoseći na tržište klijentske odnose vrijedne više od 12 bilijuna dolara.

JPMorgan je pokrenuo MONY, tokenizirani fond čiji udjeli postoje kao tokeni na Ethereumu i mogu se kupiti USDC-om. Morgan Stanley se priprema ponuditi trgovanje kriptovalutama na svojoj platformi E*Trade 2026. godine, dok su se Goldman Sachs i BNY Mellon udružili za izdavanje tokena koji predstavljaju udjele u tradicionalnim novčanim fondovima.

Dok je 2021. "infrastruktura" značila offshore burze, 2025. to su banke pod nadzorom regulatora i divovi skrbništva. Najveći rast u 2025. nisu zabilježili "memecoini", već tokenizirani trezorski zapisi i privatni krediti. Tokenizacija stvarne imovine (RWA) skočila je s oko 5 milijardi dolara 2022. na više od 24 milijarde dolara do lipnja 2025., što je porast od 380 %.

Gašenje malih ulagača

BlackRockov BUIDL, tokenizirani fond američkih trezorskih zapisa, sada vrijedi više od 1,74 milijarde dolara. Ovi tokeni već se prihvaćaju kao kolateral na platformama poput Crypto.com i Deribit. Istovremeno, Broadridgeova repo platforma u studenom je obradila 7,4 bilijuna dolara u tokeniziranim transakcijama, što je rast od 466 % na godišnjoj razini.

Svjetski ekonomski forum posvetio je svoje glavno izvješće za 2025. tokenizaciji, nazivajući je "sljedećom generacijom razmjene vrijednosti". Nasuprot ovom institucionalnom procvatu, klasični signali euforije malih ulagača iz 2021. potpuno su se ugasili.

Obujam trgovanja NFT-ovima pao je s gotovo 16,5 milijardi dolara 2021. na samo 2,2 milijarde dolara 2025. godine. Podaci Google Trendova pokazuju da su pretrage za pojam "Bitcoin", iako stabilne, daleko ispod razina iz 2020. i 2021. godine.

Institucionalno preuzimanje

Britanski regulator FCA utvrdio je da manje odraslih osoba u Ujedinjenom Kraljevstvu posjeduje kriptovalute, ali su prosječni iznosi transakcija veći. To sugerira manje malih špekulanata, a više "profesionaliziranih" korisnika. Cijene podsjećaju na bikovsko tržište, ali atmosferu više ne stvaraju Reddit i Discord, već investicijski prospekti i regulatorna izvješća.

Institucionalno preuzimanje stvorilo je tržište koje se strukturno razlikuje od bilo kojeg prethodnog ciklusa. Pristup se preselio na ETF-ove, trgovanje na institucionalne igrače, a infrastruktura na banke i skrbnike.

Pitanje je je li ova dominacija pozitivna ili negativna. Stabilniji kapital iz mirovinskih fondova trebao bi pružiti trajniju podršku od euforije malih ulagača. Ipak, eksplozivan rast ovisi o maniji, a ne o kvartalnom rebalansiranju portfelja.

Godina 2025. dokazala je da kripto može rasti i bez malih ulagača, ali raste u nešto manje volatilno i predvidljivije, u potpunosti kontrolirano od strane istih institucija koje dominiraju svim ostalim klasama imovine. Je li ovo sazrijevanje koje je industriji bilo potrebno ili preuzimanje kojeg se oduvijek bojala, ostaje otvoreno pitanje.